利空掣肘铁矿石期价上冲后劲或不足

铁矿石在上周五晚上急剧上涨。截至当晚收盘,主力1805铁矿石合约收于552元/吨,涨幅近5%。自10月中旬以来,铁矿石价格一直在上涨,1805合约已从10月12日的520元/吨的低点反弹至30%以上。从市场前景来看,我们认为钢厂的铁矿石主动补货基本完成,但铁矿石供应压力依然存在,港口库存逼近前期高点,期货折价大大收窄,铁矿石仍有更多上涨空间。

钢铁厂补货基本完成

根据Mysteel的统计,截至11月24日,钢厂可进口矿物的天数为29天。根据上周的现货交易情况,我们估计当前可用的进口矿产库存可能超过30天,比11月初的24天有明显增加。进口钢矿的最高库存发生在年初,达到35天的水平。从这个角度来看,钢厂在过去一个月进行了大规模的补货。

目前,一方面,钢厂进口矿物质的进口水平已经很高,接近当年的高点;另一方面,钢厂面临大规模生产限制。如果计算当前的实际产量,则实际铁矿石库存可能更高。此外,上周下半年铁矿石现货交易继续走弱,钢厂采购量大幅下降。以上所有迹象表明,钢厂目前的补货仓库已基本建成,未来补货空间有限。

港口股票逼近历史高点

截至上周五,国内45个港口的铁矿石库存为1.41亿吨,接近年内最高1.45亿吨。尽管10月份铁矿石进口量急剧下降,但自11月以来,外国矿山的出货量再次反弹。另外,尽管钢厂有一定程度的补给,但它不能弥补钢厂大规模生产引起的铁矿石减少。供求关系长期持续,港口库存迅速反弹,后期港口库存持续增长的可能性很大。预计将在12月底刷新港口库存高点。

过去,每轮钢铁补给都伴随着港口库存的急剧下降。钢铁补给可以理解为阶段性需求的过度释放,这是短期市场的“超买行为”。然而,港口库存的急剧增加与钢厂的补给相吻合。也就是说,钢铁厂补给的分阶段需求的过度释放并未导致港口库存下降,这表明铁矿石仍面临严重问题。供过于求的矛盾。

期货溢价已大大缩小

近来铁矿石期货大幅上涨,涨幅明显大于现货。期货溢价继续收窄。上周五,即使是1801合约,甚至溢价也是最便宜的金布交割。如上所述,当前铁矿石港口库存持续增加,现货铁矿石现货资源充足,但钢厂需求下降,部分铁矿石贸易商库存压力仍然很大。一旦盘中有溢价,它将给1801合约带来一定的交付压力。特别是对于一些现货流动性相对较低但具有交货条件的品种,例如金布巴,巴龙和Royshan粉,如果现货不能跟随急剧上升,则后期的1801合约将面临更大的卖方交货压力。

总而言之,我们认为,首先,钢厂对铁矿石的主动补给基本完成,以后补给的空间很小。其次,铁矿石的供应压力仍然存在,港口库存继续增加。接近先前的高点;第三,面对的折扣已经大大缩小,1801合同面临更大的交付压力。总体而言,我们认为铁矿石仍有继续上升的空间。